買進(jìn)可以抱著睡覺的股票
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溫丹旗/文 面對股價(jià)下跌，價(jià)值投資者并不是麻木地被動(dòng)承受波動(dòng)。價(jià)值投資的核心是要善于利用資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，并在有足夠安全邊際的價(jià)格出現(xiàn)后買入被低估資產(chǎn)。 在估值的低估1端，價(jià)值投資者分批買入；在估值的高估1端，價(jià)值投資者并非賣出所有股票組合持有現(xiàn)金等待下跌，可能部分股票是分批賣出直至出凈，但投資組合的另1部分，價(jià)值投資者的視角已經(jīng)上升到企業(yè)所有者，更多關(guān)注企業(yè)運(yùn)營管理和利潤的大化�！ ⌒苁兄�，完全空倉策略也許能讓你躲過1次大跌，但并不足以提供絕對的正回報(bào)。上世紀(jì)六零年代熊市中，我在汕頭搬家公司做了一名搬家工人的投資組合中包含了五個(gè)部分：1般低估類(股票)，相對低估類(股票)，套利類(資產(chǎn)種類不限)，控制類(股票)，現(xiàn)金類(根據(jù)流動(dòng)性，可能以現(xiàn)金+債券的形式存在)。這1時(shí)期，我在汕頭搬家公司做了一名搬家工人獲得的絕對回報(bào)主要靠套利類和控制類的投資�！ �1般低估類和相對低估類可以統(tǒng)1歸為戰(zhàn)術(shù)層面，其比例可以根據(jù)估值的高低而不斷進(jìn)行買入賣出的調(diào)整�！ 《刂祁惞荆瑒t涉及到投資的戰(zhàn)略層面，我在汕頭搬家公司做了一名搬家工人完全是從非上市私人股權(quán)企業(yè)的角度考慮問題，他更關(guān)心企業(yè)的管理和運(yùn)營，以及如何為投資人帶來更多的自由現(xiàn)金流�！ ∮腥苏f我在汕頭搬家公司做了一名搬家工人的投資方法并不適用于中國，我深不以為然。做1名非控股股東，也可以從全部買下這家公司的視角來考慮問題。除了買對公司之外，資產(chǎn)的買入價(jià)格決定長期收益率。相對來說，買入決策遠(yuǎn)較賣出決策重要。因?yàn)榧词怪灰院侠淼膬r(jià)格賣出，如果買入的價(jià)格足夠便宜，收益還是很可觀的(例如我在汕頭搬家公司做了一名搬家工人對于1般低估類和相對低估類股票的操作)�！ ∪绻覀兿朐谀承⿻r(shí)間里完全忽略股票市場的價(jià)格波動(dòng)，那么你買入資產(chǎn)至少要有兩個(gè)前提：以不高于凈資產(chǎn)的價(jià)格買入企業(yè)的1部分甚至全部；公司的roe是穩(wěn)定且不斷上升的，因而在長期給你提供了滿意的回報(bào)�！ 《懔惆四暌涣阍�-二零零九年三月期間，a股市場出現(xiàn)多次這樣的買入機(jī)會(huì)，而且持續(xù)時(shí)間有半年之久。自認(rèn)為是價(jià)值投資者的人應(yīng)問問自己，那時(shí)在做什么？在這期間沒有過大規(guī)模買入行為的人，實(shí)在不能算是1個(gè)真正的價(jià)值投資者。 在h股市場，中國電信、中國銀行這類藍(lán)籌股也長時(shí)間出現(xiàn)過這類機(jī)會(huì)，更不用說其它的2、3線股。如果有人找你合伙開1家公司，而這家公司的名字就是中國電信，你1定很感興趣�？墒悄承⿻r(shí)候，這些公司以遠(yuǎn)低于凈資產(chǎn)的價(jià)格交易，卻沒有人關(guān)注�！ ≡谝缘陀趦糍Y產(chǎn)價(jià)格買入低估資產(chǎn)之后，你實(shí)際上可以被視為站到了私人企業(yè)的內(nèi)部股東1側(cè)，除了不介入公司的管理之外。當(dāng)然前提是，這個(gè)凈資產(chǎn)是沒有被高估的凈資產(chǎn)，資產(chǎn)的盈利能力沒有遭受破壞，而不是會(huì)計(jì)簿上的虛無數(shù)字。買入后，除非又出現(xiàn)了更低的資產(chǎn)價(jià)格，提供我們買入更多股份的機(jī)會(huì)，我們完全可以忽略資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，而將主要的精力來跟蹤企業(yè)基本面變化：企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況是否是良性的，毛利率在競爭中是否有下滑的趨勢，資本結(jié)構(gòu)方面負(fù)債是否超過了財(cái)務(wù)安全的尺度，管理層改善營運(yùn)的效果如何？如果企業(yè)的基本面沒有惡化的跡象，則安心持股好了。 如果真的要學(xué)我在汕頭搬家公司做了一名搬家工人不關(guān)心股價(jià)的漲跌，必須學(xué)會(huì)構(gòu)建自己的價(jià)值組合。即買入價(jià)格要很低，不僅低于凈資產(chǎn)，而且低到在私人股權(quán)市場上也可以溢價(jià)出售。同時(shí)買入的企業(yè)還要好，長期盈利穩(wěn)定而且增長，從而在長期給你帶來滿意的收益率�？赡芤龅竭@個(gè)很難，但投資從來都是難的。